台北股市的最後探戈???

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?先探投資週刊 2012/04/20

也許今年是台股跳最後探戈的一年，有兩個點值得注意。一是五二○，上一次馬總統的五二○股市全面下跌，這回的五二○，假如所有利空一次出清，股市會不會有機會出現一波五二○行情？


【謝金河?專欄】

從馬總統公開表示，他已經沒有選票壓力，改革勢在必行；再看財長劉女士目光中帶有「狠勁」，證所稅這把刀砍下來是砍定了。我有強烈的預感，這很可能是台灣經濟災難的開始，台灣半個世紀以來打下的經濟基礎很可能從此鬆動，所有的投資人最好要有心理準備。全世界的資本市場很少改變遊戲規則，台灣已經有過三次災難，這回隔了二十四年又再大動干戈，這恐怕是不祥之兆。

一直以來，股市都是經濟的櫥窗，股市的榮枯也意味了一個國家的經濟未來。例如，今年全球在量化寬鬆政策推動下，全世界股市都上演資金行情。把全球股市漲跌列一張清單，赫然發現，今年全球股市只有三個市場下跌──西班牙跌一三．九三％、葡萄牙跌二．七二％、義大利跌○．九八％。這三個國家正好都是歐豬五國成員，這代表歐債危機仍然不太平靜。

以今年全球股市最慘的西班牙為例，股市跌跌不休就是西班牙經濟潰敗的縮影。二○○七年金融海嘯前，西班牙股市最高達一六○三○．八，海嘯後跌到六七○二．六，這兩年西班牙股市從一二二四○．五跌到歐債危機爆發後的七五○五．三。最近一口氣從八九六七．四急跌到七一三六．八，成為全球第一個頻頻破底的市場。

正視東協國家崛起

一個國家股市的漲跌，就像是經濟的溫度計，打量著這個國家的經濟榮枯，我們先來看最奇特的例子。四月十七日中南美洲的委內瑞拉股市一天之內大漲一○九○八．五八，單一天的上漲，幾乎就是美國道瓊指數的點數；今年以來委內瑞拉股市上漲八七．一八％，技冠全球。

今年全球股市的大漲必須正視的訊號是東協國家的崛起，亞洲國家的新勢力出現在東協市場，去年菲律賓、印尼、馬來西亞、泰國已頻創新高。今年以來，菲律賓又上漲一八．四一％，泰國上漲一四．三五％，去年創歷史新高的印尼上漲八．七七％，馬來西亞也再漲四．五五％，都是亞太亮眼的市場。這次緬甸民主化，開放選舉，特別是緬甸貨幣從六．四兌一美元一舉貶到八一八，這將開啟全世界資金蜂湧而至，開創緬甸新時代。

五二○是第一個觀察點

二○○八年的五二○，馬總統就職首日，台股出現九三○九．五八的最高點，此後台股一路下跌，當年馬總統喊出「六三三」的口號也都跳票。當年馬總統批評民進黨鎖國八年，造成經濟嚴重倒退，結果國民黨執政四年，以為改善兩岸關係，台灣經濟就可以大好，兩岸ＥＣＦＡ都簽了，台灣的經濟仍然乏善可陳。

此時馬總統並沒有想在台灣經濟競爭力上面著力，反而是努力追求社會公平正義，所以，油、電、水價當然非漲不可，資本利得稅也是非課不可。馬總統揮舞大刀，很可能使台灣陷入前所未見的巨大變化，因為台灣很多老問題一直在存在，但是馬總統在五二○之前一次把所有利空出盡，很可能台灣所有潛藏的問題，全面都捅出來。

長期投資將成神話？

對股市的投資人來說，證所稅開徵，看起來迴旋空間已不大，大家最好有心理準備，券商公會最近召開記者會，希望對自然人網開一面，否則明年可能出現券商倒閉潮。可以想見，證所稅衝擊下，台股成交量、周轉率、本益比都會繼續壓縮，大戶可能退場。股市不會吹熄燈號，但是成交量會大幅萎縮，台灣很多問題也會浮上檯面，大家要有作最壞打算的心理準備。

也許今年是台股跳最後探戈的一年，有兩個點值得注意。一是五二○，上一次馬總統的五二○股市全面下跌，這回的五二○，假如所有利空一次出清，股市會不會有機會出現一波五二○行情，這是一個觀察的點，當然這還得國際情勢來配合。

另一個新生態是高價股，高本益比股在股市流通量變少，周轉率變低，加上大戶出走的情況下會愈來愈吃力。像王品在籌碼未釋出之前，也許仍可享受三十、四十倍本益比，但長期來看，股價很難維持在高檔。王品去年第四季ＥＰＳ只有二．○六元，今年油、電雙漲，成本壓力大增，如何維持高獲利，恐怕不易。

台股進入賺錢困難年代

除了這些要迴避的個股外，剩下來正面選股，兩個角度，一是從技術面來看，股價能撐在高檔的個股，像成衣的儒鴻今年ＥＰＳ有機會挑戰六元以上的實力，十九日股價創了七一．四元新高價，有機會帶動東隆興業更上一層樓。聚陽也有高姿態的表現，從技術面來找基本面突出的個股，像低價的宏遠首季業外業內都出色，很有機會站到票面以上；同一個集團的亞化與炎洲也有同樣的狀況。

第二個角度是高股息殖利率股，最近遠傳突然衝高到六七．四元，證所稅開徵，有錢人若以不變應萬變，買了長期獲利穩定的公司長期投資，也是一種消極辦法，去年以來三電就是一個典範。最近中興保全與新保都有這個味道。

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?先探投資週刊 2012/04/13

我最擔心的夢魘是，股市因證所稅崩盤，房地產因實價課稅而崩潰，如此一來，二○一三年很可能是台灣經濟的大浩劫，這是我最不願見到的事。

【謝金河?專欄】

四月十一日，今周刊邀請科技趨勢專家Kevin Kelly來台發表演講，並且與華碩施崇棠董事長、政務委員張善政一起座談。一位在大學研究所的碩士先問Kevin Kelly說，在台灣工作時間最長，但工資最低，且十幾年沒有調薪，他問這一代年輕人應怎麼辦？

只見Kevin Kelly瞪大眼睛，拿起麥克風，很直接了當地答稱：「跑！」到別的地方去工作。這是Kevin Kelly在暢談未來雲端世界，未來十年螢幕無所不在之際，我認為最有創意的一句話。Kevin Kelly要年輕人趕快跑，到別的國家就業；只是這話說來輕鬆，對年輕人來說卻很難。

同樣的事也發生在台灣租稅改革上面。這次政府祭起稅改大刀，證所稅硬是要課了。財政部長呼籲小股民千萬則緊張，因為證所稅只課有錢的大戶，目前初步規劃是獲利超過六百萬以上的大戶才課稅，一般散戶不用課稅。乍見之下，好像證所稅只砍有錢人，一般小散戶不受影響。

再踩紅線

殊不知，人只有兩隻腳，錢有好幾隻腳，證所稅那把大刀很難砍到大戶，小散戶很可能是被證所稅鋒刃擦傷最嚴重的那一群。過去半個世紀以來，證所稅開徵過三次，沒有一次有好下場，最近的一次是一九八八年。股市代表阿土伯說，那一年造成很多人妻離子散、家破人亡。現在同樣的稅改大刀又祭起來，這一刀砍下去，恐怕又是散戶被砍死。

這次開徵證所稅目標瞄準大戶，但是在台灣擁有幾億身價的人，很少沒有在國外開戶的。這些年來，證所稅沒有開徵，已經有很多人善用開曼群島等避稅天堂，把錢匯到國外，再匯回台灣，過一個水，資金變成外資。本國資金繳納所稅是四○％，但外資只需交二○％，未來證所稅不課外資，我保證大多數有錢人的錢都會先匯到國外，過一個水，變成外資。

重稅逼產業出走

很多財稅學者都相信高稅率，對有錢人課重稅才是符合公平正義的原則。但是公平正義與課重稅並沒有太直接關連，課稅的最大學問在於是要殺雞取卵？還是養雞取蛋？租稅合不合理會嚴重影響整個產業生態。

最顯著的是九○年代，世界級的拍賣公司像蘇富比、佳士得都把亞洲總部設在台北；但是台北拍賣課重稅，香港不要稅，沒有幾年光景，那些拍賣公司全都遷到香港，台灣的收藏家只好坐飛機到香港去參加拍賣會，香港也搖身成為亞洲藝術拍賣的重鎮，周邊產業的繁榮帶來效益遠遠大過稅收。台灣則因為課稅，親自了斷拍賣產業。台灣今天仍有一些拍賣公司，但只能苟延殘喘。

我最擔心的夢魘是，股市因證所稅崩盤，房地產因實價課稅而崩潰，如此一來，二○一三年很可能是台灣經濟的大浩劫，這是我最不願見到的事。

一層皮剝好幾次

這次開徵資本利得稅，若先對土地交易，打擊面小，操作單純，成功率會高；沒想到第一棒就掃向股市，我有點意外。目前股市好像跟馬政府有仇一般，股民好像是專賺不義之財的賭徒一般，賺來的錢是骯髒錢，必須課重稅；因此，除了賺錢開徵證所稅，且原來證所稅併證交稅的千分之三不降，先前納入健保費的股息股利收入二％，現在股票股利在二代健保中也納入，股民一層皮被剝了好幾次，好像次等公民一般。

最近監察院公布大官們的財產申報，看了那份清單，心中也有很多不同感慨。十一日那天，我去聽Kevin Kelly的演講，講台上掛著賈伯斯留下的佳句：「Stay Hungry , Stay Foolish」，也就是說虛懷若渴、求知若愚，這是人向上提升的原動力。但是我看到大官們公布財產，心中卻有另一種感覺，把前面那一句話改一下就變成：「Stay Cash , Stay Poverty」，類似手上抱現金，賺錢是罪過。

有錢並不是罪惡，但當全社會都不投資，錢只有存在銀行，那麼這個國家恐怕沒有競爭力。這些年台灣社會最大的病態是專打肥貓，結果是把有能力的人趕走，台灣人的薪水長期無力加薪。

大官錢少才清廉？

另一個現象是，大官錢少才代表清廉，因此，申報財產愈單薄的愈是好官，官員們只要熱衷理財，很容易在爭議中下台；於是大官們只能手握現金，把錢存在銀行，股票成了最敏感的財富象徵，官員沾到股票好像股票有毒一般。久而久之，大家對投資股票的人留下了壞印象，股民成了賺不義之財的賭徒。

Kevin Kelly要年輕人跑到高薪的地方找工作，但兩隻腳跑得走的年輕人恐怕不多；但是錢有很多隻腳，當政府把箭頭瞄準社會上有錢人的時候，此時有錢人鐵定腳底抹油，把錢放在最有利的地方。一切講究公平的台灣，恐怕是困難的開始。

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?先探投資週刊 2012/04/06

台灣要課徵大戶的稅，大戶可轉戰美國、香港、新加坡或中國，但是一般小散戶沒有這個本事，只能任人宰割。全天下本來就沒有絕對公平的事，馬總統在第二個任期中，若想在歷史留名，這些讓人民痛苦的事必須一件一件地推。

【謝金河?專欄】

四月四日聯合晚報頭版的新聞寫著：「苦！小股民萬萬稅」，「這邊納健保補充保費，那邊又再談證所稅」，又說「一年一一一億民眾的補充保費，最大宗來自股利所得，高達四三億元」。這是聯合晚報斗大的標題，單看標題就知道最近台灣的小股民很不好受，好像是萬箭穿心一般。

先騙選票？後騙鈔票？

馬總統在競選期間經常把「苦民所苦」這句話掛在嘴上，但這一陣子，他的政策與「苦民所苦」的目標愈來愈遠。我記得政大的校歌一開頭就這樣寫的：政治是管理眾人之事，我們是管理眾人之事的人。政治人物的每一項決策必須有同理心，讓人民感受到政府還在施行「仁政」。但是這一陣子，大家都感受不到政府對人民的關照，取而代之的，是竭澤而漁的政策。每一項政策都讓人民失望，怪不得在野黨批評他「選前騙選票，選後騙鈔票」。

為什麼這樣說？一開始是美牛開放，大家亂成一團，其實馬總統只要告訴大家說，開放美牛是自由貿易的一環，日本與南韓都拼死抵抗美牛進口，但最後都開放。台灣也是世界自由貿易成員之一，絕對不可能抵擋美牛進口，但是政府一定會嚴格把關，要求產地標示，基於健康原則，國人可吃，也可不吃！政府很誠懇面對大家，老百姓自然可以諒解，偏偏政府不這麼說，還拿出美牛進口是我們心甘情願，政府沒有預設立場的話，讓大家聽了更加生氣。

追求公平？追求效率？

爭取租稅公平是每一個政府追求的目標與手段，但是這次稅改端出來十六個稅改學者，他們都是從九○年代以來主張租稅公平的急先鋒，從李總統到民進黨時代，到馬政府，他們都十分活躍，也有幾個人是標準的稅改紅衛兵，主張把社會各種階級剷平，他們讓企業主聞之喪膽，連工商協進會理事長駱錦明都忍不住跳出來說，尋求租稅公平，不能只懲罰努力的人。像這次證所稅，除了對法人課租，也有人主張對賺最多錢的大戶課稅；租稅不講公平，反卻瞄準特定對象，這是大開時代倒車。

況且，這些租稅學者一字排開，為台灣拚死拚活的企業主連一點聲音也不能有，這是標準的階級鬥爭。財長扛起稅改大旗，臉上充滿了殺氣，這絕非國家之福。用另一種口語來說，證所稅的議題，一日不定案，對股民來說，就像拿著大刀，財長說不要怕，我不會砍你，但是大家卻嚇得半死，恨不得趕緊從資本市場逃出來。這些年來，散戶在股市九賭八輸，多數都是待宰羔羊，但是證所稅找上他們，現在連健保費、二代健保、三代健保都瞄準他們，這是哪門子的公平？

人兩隻腳、錢四隻腳

更何況人只有兩隻腳，錢有四隻腳，台灣已經有幾個名人選擇當新加坡人，台灣股市若稅制沒有競爭力，那麼資金將流向別的國家。最近有一個朋友告訴我，去年宏達電漲到一三○○元左右，他在想要買宏達電，或者是買Apple？後來他選擇買Apple，那個時候，Apple只有三五三美元，如今已快漲一倍，但宏達電卻跌掉六成多。今天要買全球有競爭力的企業，在別的市場可以找到很多，台灣相對少。

台灣要課徵大戶的稅，大戶可轉戰美國、香港、新加坡或中國，但是一般小散戶沒有這個本事，只能任人宰割。全天下本來就沒有絕對公平的事，馬總統在第二個任期中，若想在歷史留名，這些讓人民痛苦的事必須一件一件地推，慢慢來，千萬不可把所有的事集中在一起幹。最近民怨四起，馬政府急著在五二○之前完成所有社會正義的事，恐怕會呷緊弄破碗，最近罵他的聲音愈來愈大。

最近我們也看到有心為台灣經濟拚出一條血路的陳院長愈做愈辛苦，他喊著本勞外勞薪水要脫鉤，卻被勞委會主委王如玄打槍，一狀告到馬總統，讓馬總統站在她那一邊。租稅改革大旗，劉部長拿著麥克風大聲嚷嚷，完全我行我素。一個內閣像一部拼裝車，閣揆講話，閣員卻沒有在聽，我不知陳院長能夠挺多久？

多積存糧　挑抗跌股

馬總統上任前畫了一個黃金十年的台灣經濟，可是以眼前的經濟情勢來看，很可能變成「烽火十年」的遍地烽火經濟。一方面，台灣缺乏全球競爭力的企業，除了少數可吃到蘋果的供應商，連ＨＴＣ都愈來愈吃力。另一方面，台灣很多靠量產的產業開始面臨中國崛起的壓力，像ＬＥＤ、太陽能都是如此；再加上，東協市場快速崛起，台灣雞蛋全在中國一個盤子裡，相對受益最少。這些根本問題不面對，先在「公平」上面大作文章，我們未來機會恐怕十分渺茫。

進入第二季，國際股市已沒有第一季的生機，因為漲幅已大，不過全球股市並沒有出現大跌的調整，台股受證所稅衝擊加速趕底，此時大家要多積存糧，留意相對抗跌個股；像四月三日大盤一度大跌二三○點，鴻海、嘉聯益、穩懋、光洋科、宏遠等都率先翻揚而起，這些率先不跌的個股，有可能是下一回合會漲得比較多的個股。

另外，進入第二季，可留意第一季財報表現出色的個股，畢竟二○一一年的仗已經打完了，可以開始留意第一季業績表現出色的個股。

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