美國經濟前景如謎 審慎面對盛世危機

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美國經濟前景如謎 審慎面對盛世危機
7月 3日 星期日 05:05 更新
【明報專訊】這個星期，香港有很大機會隨美國加息1/4厘，聯邦儲備局議息後發表的聲明，認為經濟仍穩步擴張，通脹繼續上升，息口會有序再升。此一結論，與美國長債息率反映經濟可能放緩、加息周期快完結的走勢，完全是背道而馳的。誰對誰錯，增加了前景的不明朗，這也解釋了今年以來港股及全球股市均窄幅上落的原因。

去年6月以來，聯儲局連續9度加息，把短期息率由歷史低位的1厘調升至最近的3.25厘，但10年期美國政府債券的孳息則由去年中的4.8厘跌至現時約4厘。由於美國的按揭息率及企業的借貸成本都與長債息率掛?，因此，聯儲局不斷加息，未必能有效冷卻經濟，加息幅度也可能要較市場預期為大。
長債息率與短期息率反向走勢，聯儲局主席格林斯潘便曾以一個「謎」字來形容。美債息率是市場判斷經濟前景的反映，比如有債券王之稱的著名基金經理格羅斯（Bill Gross）便認為，債息反映了衰退已迫在眉睫，而聯邦基金利率則是格林斯潘等聯儲局理事按經濟現?及前景預測而決定的，一淡一好，形成兩種息率一升一跌。
目前而言，看好看淡各有理據。看好派認為去年全球經濟增長達5％，為30年來所未見，今明兩年作出溫和調整，合理不過，經濟增長仍可維持在3至4％。
看淡經濟前景者則認為，美國經濟今天的旺盛是建基於浮沙上，2000年科技股泡沫爆破後，以聯儲局為首的多國央行便展開減息周期，美國把聯邦基金利率由2000年底的6.5厘降至1厘，造就了另一個泡沫，那就是樓市泡沫，但經濟也因住暫時穩住。
正當香港業主為負資產問題大傷腦筋之際，美國置業者則享盡樓市?升帶來的好處，近五年來，樓價升了一倍的美國城市不少，置業者帳面的財富升值數以萬億美元計。由於有近七成美國家庭擁有物業，因此這一財富效應較科網股熱潮還要強勁。
供樓利率不斷下降，業主可透過轉按及加按，每年套現逾千億美元，支撐了美國消費市道以至整體經濟。由於美國對消費品需求強勁，也造就了中國及其他國家有一個旺盛的出口市場。
可是，同一時間美國的貿易赤字則不斷累升，去年一年就達6000多億美元，佔本地生產總值近6％的歷史新高，平均每天需有16億美元的外資流入來填補。美國人儲蓄率不足1％，負債亦愈來愈重，這種貿易失衡的情?，就像上世紀60年代歐美之間的關係，當時法國總統戴高樂的經濟智囊雅克．呂埃夫（ Jacques Rueff）形容，這種關係有如一個裁縫願意每天把向客戶收取的費用再借給該客戶，做客戶的當然樂於再訂製衣服。
美國消費者信心指數上月升上三年來的新高，相對之下，2001年以來企業投資偏低，由此可以看到，深諳經濟大勢的的商界特別審慎，一般人則憑?紙上富貴而信心十足。借來的繁榮，始終要償還，一旦美國樓市泡沫破滅，對全球都會帶來重大衝擊，而國際金融市場的震盪會更是難以估量。
面對盛世下的危機，我們除了審慎行事，個人或企業在作出投資決定時，要預計突然而至的經濟動盪，同時也要寄望國際間能齊心拆除這個計時炸彈。中國已表明，本周三於蘇格蘭舉行的G8?會上，願與其他國家首腦談論人民幣匯率及世界經濟失衡的問題。這是一種負責及積極應對危機的態度。
解決世界經濟失衡須各方合作，中國及亞洲國家採取彈性匯率，讓市場力量扭轉失衡狀態﹔美國也要決心解決政府財赤，提高儲蓄率。後者可能要透過進一步加息而達致，歐日兩大經濟體系也要設法擴大本國的需求，讓美國的出口有較大的國際市場。蘇格蘭G8峰會是一個機會，今年十月在北京舉行的20國集團峰會又會是另一機會，我們抱?良好的願望，希望在這些國家元首聚合的場合，會達成一些共同承諾。

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