世紀騙局「必賺投資法」破綻多 前檢察官﹕美證交會明顯睡着了

黃師父

炮製出史上最大層壓式投資騙局的美國名經紀馬多夫，憑着訛稱有一套無論升市跌市都能穩賺的「對冲投資法」，成功吸引大量富豪奉上資本。但《華爾街日報》昨天指出，馬多夫所謂的無敵必賺法，存在3大破綻，就算讓他包攬整個美國窩輪市場，恐怕也沒有足夠窩輪去供他實行其對冲投資法。事件反映美國證交會監管不力，未能及早發現如此明顯的做假警號。

美國前檢控官西蒙斯便狠批美國證交會無能。他說﹕「監管機構明顯睡着了……出現天文字數字損失，大家不禁要問，為何他們總要在大型危機爆發後才醒來呢？」

買藍籌看淡衍生工具對冲

騙局爆煲前，馬多夫一直給客戶提供「難以置信的持續高回報」（每年逾10％）。馬多夫常向客戶解釋，其公司靠「價差執行轉換套利」（Split Strike trading）投資法，過去20年內無論升市跌市，都能持續提供穩定而不錯的投資回報。他表示，根據該投資法，公司每當有獲利機會，便會一邊買入美國大藍籌股，一邊同時買入在跌市能賺錢的看淡衍生工具（包括買入認沽輪、或賣出認購輪），以對冲股價大跌風險。公司通常每月底會平倉，把賺到的錢重投安全的國庫債券。

《華爾街日報》引述一名受害人投資紀錄，顯示11月12日馬多夫公司聲稱代買50萬美元標普100大藍籌股票，同時亦購入11手與認沽輪及賣出11手認購輪，11月19日平倉，期間因標普100指數下跌約10%，上述與標普100相關看淡窩輪聲稱為客人帶來3.5萬美元利潤。

市場根本不夠藍籌窩輪投資

但《華爾街》直指出，此投資法有3大破綻，首先是它雖然可藉手上窩輪對冲，減低跌市損手，但一般很難反過來獲利；其次是跌市時正股虧損往往超過窩輪盈利；第三亦是最重要的，是美國市場根本沒足夠大藍籌窩輪去實行此投資法。以上述交易為例，每50萬美元股票，馬多夫便要賣11手認購窩輪對冲，但馬多夫今年曾自稱手頭有170億美元股票資產，即使他僅對冲其中10億股票，按比例他也要賣出22,000手認購輪才夠。但在上述交易日，馬多夫公司賣出相關認購輪總數只有393手，數量嚴重不足以對冲，相差逾50倍。另一受害人的帳單更顯示，單是該客人對冲所需交易的114手認沽輪，已佔窩輪該天市場總成交的兩成。證券分析員指出，美國股市根本無足夠窩輪供馬多夫實行其「必賺投資法」。雖然馬多夫曾自稱有透過場外交易以買賣足夠窩輪對冲，但場外交易是否有此規模成疑。

黃師父

世上沒必勝投資法


馬多夫號稱穩賺的投資法證實是500億美元騙局，令人不禁想起1998年時諾貝爾經濟學獎得主默頓有份創辦的「長期資本管理」（LTCM），號稱憑着所謂「電腦程式精密計算」，創出「必賺」投資法。雖然LTCM沒有騙人，與馬多夫投資騙局有本質不同，但兩公司都是靠創辦人名氣和「高回報神秘投資法」去吸引豪客，同樣爆煲收場。有學者便警告，世上根本沒有「必勝投資法」，呼籲投資者勿誤信游說。

重演LTCM「必賺方程式」歷史

LTCM初成立時，年度回報率達驚人的17%至43％，公司聲稱其經營哲學是「不同市場證券之間若出現不合理的價格差距，差距最終必會消失」，他們通過電腦分析過去數十年的市場數據，計算不同金融投資工具的「正常歷史價格差距」，一發現有不合理差距，電腦系統即會自動建立投資組合，用槓杆原理大舉入市獲利。但按歷史數據得出的推論，永不可能完全準確預測未來，1998年史無前例的俄國金融風暴，即令其電腦系統「估錯市」蝕大錢，終告破產。城大管理科學系副教授曾淵滄認為，最有保證的穩健投資，只有美國國庫債券一類不用擔心發行者破產的低息債券，若任何人向投資者推銷聲稱必賺投資法，基本上都是騙人的。

天蓬

美證交會也睡着了

真失敗